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倪金节,财经作家,常年专注于宏观经济和金融市场研究。已出版《反通胀战争》,《好泡沫还是坏泡沫?》等作品。Mail:piaoni2006@163.com

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货币政策以静制动   

2013-08-26 22:47:45|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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日前,央行行长周小川接受某媒体专访时表示,下半年货币政策不会大调,最多是微调。这意味着年内货币政策不会发生实质性的风向转变。虽然眼下经济增长有可能触及“下限”,但是即使如此,单靠货币政策的放松,也难以实质上提振实体经济,反而会进一步扩张货币存量,诱发通胀和房价飙涨。周小川的这次表态,可谓恰逢其时,有助于打消市场对货币政策放松的预期。


基于此,目前的货币政策“不作为”,以静制动乃是最佳选择:收紧会恶化经济增长,放松则会让货币堰塞湖更为严峻。无论如何,新一届政府的一大核心任务,是管住货币总量。管住了货币,房价、通胀、实体经济凋敝等问题,就解决了一大半。


李克强总理上任以来,哪怕是6月份“钱荒”期间,货币政策也未放松,这足以表明管住货币是新一届政府的核心诉求之一。如果未来十年,货币增速继续维持之前的高位,广义货币若再翻一番,那么调结构、促转型、稳增长、控风险的战略任务,或许一个都实现不了,而最终只能导致泡沫经济的深度加固,中国经济的整体风险愈发难以控制。


所以,至少短期内,货币政策以静制动完全合乎逻辑。让货币环境回归正常化的事情,尽管迟早要做,不过也不用急于一时,等到国际货币政策的主流风向生变,到时候再“制动”也不迟。


所谓的主流货币政策风向,当然是以美联储的货币政策为代表。从最近几次的美联储例会放出的信息来看,逐步缩减量化宽松的规模已经确定,伯南克亦曾暗示未来两年内或会开始进入加息周期。尤其的,美国失业率水平在逐步回落到伯南克的心理底线(5%到6%),而7月份美国失业率已经降至7.4%,再回两位数高位可能性大幅减小。只要美国失业率稳步回落趋势确定,新技术革命也在逐步显示出清晰的面貌,伯南克很有可能在任期结束前,开启紧缩货币的周期。


一旦如此,中国有必要紧随全球性的货币紧缩大潮,适时把国内偏低的利率环境拉回正常合理水平,控制住货币增速。


现在,周小川定调年内货币政策不会大调,进一步佐证了事实上的稳健货币政策将成为主基调。之所以肯定眼下的以静制动的货币政策,是事实上的稳健,主要是因为之前很多时候货币政策宣传为稳健,但实际上却十分宽松。尤其是2008年之后,货币政策很多时候也被冠以稳健,但是货币总量却翻了好几番,真不知道这是何来的稳健?目前经济处于下行周期,货币政策能够“不降准不降息”,不走放松的老路,这样的货币政策风格,才是真正意义上的稳健。


实际上,今明两年,货币政策能否挺住,不因为稳增长而放松,直接关乎新一届政府调结构、促转型的战略能否成功完成。今年的货币政策新风格,算是开了一个好头,以及周小川的再度定调,都是往正确的方向上在靠拢。怕就怕短期内囿于保住似是而非的底线增长,而且没有改革红利的释放,最终让货币扩张再度走上近乎放纵的非理性增长。这样的政策失误,自然是中国经济下一个十年难以承受之重。


货币政策以静制动,重在不被短期(两三个月)的经济波动遮望眼,被短期波动牵着鼻子,只会恶化经济结构,加剧经济震荡的频率,而应放眼塑造长远(两三年周期)的经济强周期。打造中国经济的升级版,无需多言,当然不可能再以信贷泡沫和货币继续扩张来支撑。


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