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倪金节,财经作家,常年专注于宏观经济和金融市场研究。已出版《反通胀战争》,《好泡沫还是坏泡沫?》等作品。Mail:piaoni2006@163.com

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GDP主动减速,破9之后要破8  

2012-01-18 07:19:26|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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倪金节

新京报 1月18日 星期三


1月17日,国家统计局发布的经济数据显示,2011年GDP同比增长9.2%,较之前些年动辄两位数的高增长而言,现今的GDP增速确实意味着经济在明显放缓。不过,必须明了,当前的GDP增速放缓,正是宏观调控本身所预期的结果,切除畸形的GDP堆积带来经济增长质量不高的毒瘤,以将更多的精力用于调结构的战略。

 
正是基于这一预期,昨天的A股市场也大涨4%,以迎接即将到来的经济大转型。近些年中国股市之所以一直跌跌不休,其根源还是在于固有的增长模式陷入困境,加上房地产引擎熄灭,市场再难看到实体经济再繁荣的迹象。所以,过往的行情只能不断寄希望于流动性的短暂刺激。当然,由于去年12月份外汇占款净减少1003亿元,降幅之大远超市场预期,也不排除近期央行会二度下调存款准备金率。若是这一消息被提前释放,加上经济主动放缓以更好调结构的预期,股市的大涨也就不足为奇。

 
实际上,纵使在去年四季度GDP增速滑落至8.9%,“破九”足以引起部分市场人士的过度解读。但是, 较之“十二五”时经济增速下调至7%的目标而言,中国经济增速还有着较大的下行空间。

 
诚然,GDP规模在2010年超越日本跃升为世界第二之后,现在这一数字再度创出47万亿元的新高。但是,从2002年之后,中国GDP规模从10万亿元实现了近5倍的经济规模跃升,更多的其实只是数量成就斐然,资源消耗和粗放扩张的迹象过于明显。这也是政府着力希望减速、实现增长模式转型的直接原因。

 
昨天发布的这些数据中,真正值得注意的不是GDP,而是两个新出现的趋势,这些趋势若能够持续下去,中国经济转型大业可成。

 
第一个趋势是固定资产投资逐步降温。去年全年投资增速为23.8%,投资GDP比率较之前些年也出现小幅下滑,虽然这一比例依然过高。显然,固定资产投资增速从前些年30%的高位回到如今位置,主要原因在于房地产市场的降温和政府债务的日积月累,国有企业和地方政府再也难以像以往那样癫狂投资。

 
尽管他们现在的日子,比民间资本还要好过很多,但是对于过度依赖政府投资的中国经济而言,投资增速能够渐渐回归理性,已经是十分难得。在既有的政治经济语境下,很难想象投资对GDP的拉动作用大幅降低,只能以时间换空间,逐步让投资慢下来,经济结构才有希望过渡到以消费为核心的发展路子上来。

 
第二个趋势是货币环境回归正常化初现成效。去年全年广义货币M2增速回落到13%附近,低于年初确定的M2增长目标16%,是近年来货币增速比较罕见的“低”增长年份。不过,这一趋势并不稳固,2012年货币政策节奏若是控制不好,或者因为经济放缓而重启天量信贷刺激,货币投放量随时可能重回高位增长。

 
从去年最后两个月,新增贷款高达1.2万亿元,广义货币M2增量惊人来看,持续一年多的收紧货币的调控随时可能夭折。现实不容我们有任何松懈。这一次,我们不能再错失让货币环境正常化、消融资产泡沫和遏制通胀的良机。前些年暴增的信贷,不仅为金融改革加大了难度,也为金融稳定涂上了一层阴影,更为重要的是低效的资金配置,让经济转型始终处于口号阶段。最迫切的应该是加快推进金融改革,实现既有的流动性在市场上的合理配置。

 
中国是一个以制造业为主的新兴经济体,只有经济部门之间彼此均衡、分配合理,这样的增长才是可持续的。可是过去十年,过多的资源掌握在了国有资本手中,民间资本夹缝中寻求生存。尤其的,如今以高利贷为主体的影子银行体系正在崩塌,民间资本的融资困难更为严重。

 
只有中国经济渐渐摆脱对投资的依赖,国际贸易账户也走向均衡水平,多年的流动性泛滥格局回归正常化,经济转型才有可能实现。很难想象,在信贷暴涨、房地产虚火、基建项目铺天盖地的情况下,人们会有心思去主动调整经济结构。为了中国经济的长期健康发展,希望这一轮的经济主动减速能够坚持到底。
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