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倪金节的博客

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倪金节,财经作家,常年专注于宏观经济和金融市场研究。已出版《反通胀战争》,《好泡沫还是坏泡沫?》等作品。Mail:piaoni2006@163.com

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向左走,向右走,中国经济的艰难选择!  

2006-09-14 15:55:36|  分类: 国内财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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7月18日,国家统计局公布了上半年的经济运行数据。GDP增速高达10.9%,固定资产投资增长29.8%,房地产开发投资增长24.2%,贸易顺差 614亿美元。再看看金融数据,上半年新增人民币贷款2.18万亿,而全年的目标是2.5万亿,占到了全年的87%,国家外汇储备9411亿美元。

这些看似僵硬的经济数字已经让我们感受到了比这个夏天更加炎热的温度。粗放型的经济规模依旧迅速堆积,和银行系统纠缠不清的地产泡沫仍然膨胀,国际收支的不平衡还在持续扩大。说实话,中国经济走到今天,我们不需要如此高的增长,因为这样的高增长既不能让经济运行的更健康,也不能解决大学生和民工兄弟的就业难题。高增长给我们带来的更多的是环境的恶化,同胞生命的瓦斯式逝去,斯诺们的指手画脚,社会大众的怨声载道和整个经济体的疾病缠身。

10.9%的经济增速,世界第一的外汇储备,这些数据足以让全世界引起一片的惊奇,伸出大拇指慨叹中国的奇迹。这些固然值得欣喜,但在笔者看来,更为重要的是我们应该好好的盘点和分析当前的经济金融形势。想想看,如此高的增长,却只伴随着1.3%左右的CPI增幅,多么美妙绝伦的高增长低通胀黄金组合,是美国人想了几辈子也不敢想象的事情却在华夏大地出现了。大家觉得可能吗?上半年新增人民币贷款2.18万亿,而全年的目标是2.5万亿,占到了全年的87%。中国的银行系统是多么的厉害?一年要做的事情半年就完成了,如此的神速,我想花旗汇丰也一定慨叹自愧不如。而且2.18万亿的贷款有其中50%以上是进了房地产市场,去助推已经很大的泡沫,这就是我们伟大的已经上市的中国银行系统已经和正在做的事情。 当前的经济形势最值得关注的就是过快的固定资产投资和银行信贷,至于经济增速是想慢也慢不下来,CPI的问题得靠统计局逐步修正统计体系,这两点短期内都没有什么好的办法加以克服。

造成上半年过快的固定资产投资和银行信贷的最主要原因在于央行的货币政策。本届政府上任以来,为了配合“十一五”的发展以及构建和谐社会的现实需要,人民银行一直采取着“宽货币”的政策,向市场投放了大量的基础货币。去年由于加强了资本充足率的审查,国内呈现出了“紧信贷”的特征。但今年伊始,“宽货币,宽信贷”的双宽组合出现,大量的银行资金流向市场,流动性的泛滥使得全国各地到处在盖房子,修路圈地,经济开发区内一片热火朝天。虽然面对着一季度脱缰的金融数据央行动用了加息和存款准备金的政策工具,但是不完善的金融市场并不能有效消化央行的意图,金融数据依旧火暴。

目前的中国央行正处于有史以来最尴尬的境地。虽然中美利差越拉越大,我们有更多的空间来提升利率,但问题的关键不在这。根据央行行长助理易纲从利率平价的角度估算中美利差只要在3%以上,国际热钱投机人民币就无法得利。因此央行应该从04年10月27日那次以后逐步小幅加息将利率拉升至中性的区间,而目前已经来不及了,流动性已经大幅度泛滥。如果央行从04年到现在逐步加息将利率拉升至中性区间,类似于半年发放87%贷款这样的事情发生的概率就小了很多。虽然现在已经来不及有效控制流动性的泛滥,但利率仍然必须大幅提升,再配合必要的行政手段在未来一年内控制住流动性的泛滥还是可能的。因此,笔者建议,央行在月内将存款利率上调50个基点,贷款利率上调27个基点,然后下半年再逐步小幅上调,到年底将基准利率拉升至准中性的水平。同时继续发行央行票据回笼货币,窗口指导确保贷款的质量。提高利率并不能遏制流动性的泛滥和通货膨胀,但是不加息将只会让通货膨胀更加的猛烈。因此,央行加息势在必行。作为主要职责既是控制货币的央行,如果纵任流动性的失控,助推泡沫的膨胀,不能有效控制住资金的运行,那将是一种严重的渎职行为。

至于人民币汇率的问题,在笔者看来这更多的是一个政治问题而非经济问题。自去年7月21日至今RMB已经累计升幅达3%左右,虽然这个幅度与老美预期的幅度以及我们能承受的幅度都还相差不小,但我们不可能也不允许RMB在短期内大幅度的升值。中国经济的增长主要靠的是低估的币值造就的外贸繁荣和流动性泛滥推就的固定资产投资,没了这两块,我们的经济将无法运行。因此在短期内我们不可能也不应该允许RMB大幅升值。我们的央行一年多来在汇率政策上所表现出的智慧令人敬佩。其实,这个世界上最大的汇率操纵国就是美国,一个国家如果不能有效的掌控汇率政策而必须受制于他国的话,那将是灾难性的。小日本就是最好的例证。

上半年中国经济的故事已经讲完,宏观调控仍在进行。在未来一年内如果我们能有效地纠正过快的固定资产投资,过快的信贷增长以及房地产市场的投机性泡沫,我们的经济就能继续向前,健康的成长,否则我们面临的将是从地产泡沫开始的银行危机,进而金融危机乃至经济危机。向左走,向右走,考验的是当政者的智慧,检验的是28年经济运行的质量,中国经济必须作出自己的抉择。 
 

                                                              (2006年7月21日于博客网)

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